中国芯片行业的未来

电子行业是一个高度全球化的产业但是目前的情况是先进的技术被 “ 芯片霸主 ” 美国所垄断他们利用发展中国家廉价的劳动力生产芯片,然后装在手机、电脑中,分销至世界各地。这样国家安全首当其冲无法保证。其次中国作为全球市场上的芯片消费第一大国,在中国收入前10的芯片供应商均为外企,巨大的的市场却难以留住巨大的利润。因此,要打破他国垄断,摆脱芯片只能中国制造而不能中国创造,逐步占领国际主导权是重中之重。所以中国继钢铁、 船舶制造、太阳能面板之后又一次打算采用巨额投资击晕对手,在之前那几场没有硝烟的战争中,中国均取得了胜利,相信芯片战争中国最终会胜出

行业格局

首先是从芯片制造行业的格局来梳理一下现在纯代工厂市占率,台积电是58.3%,是绝对的龙头。第二个是格罗方德10.9%。第三名是联电,市占率率9.3%,第四名是中芯国际,市占率只有5.7%。这个行业绕不过的是绝对龙头 —台积电,其市场占有率达到58%,属于非常强势的地位,现在这个行业属于一个绝对寡头垄断的市场。

首先需要了解台积电,它是1987年成立的。它的纯代工模式开始是并不被看好的,逻辑比较简单是一家只做IC设计的公司,如果把自己的设计交给代工厂后会有机密泄露的担心。比如高通和联发科,或者高通和其他IC设计公司两家在同时竞争一款产品的供应商,如果是同时交给台积电代工,台积电会同时收到两家的核心设计,联电在这个模式上没有探索的特别好,自己又做代工,又有自己的IC设计部门后面分出联发科。

不过经过后来的历程,台积电通过和客户的沟通,最终确定了不出售芯片,纯粹做代工的商业模式。另外它可以专门为不同的客户设立不同的生产线,严格保密客户隐私,这个基本上开始打消了IC设计厂商的顾虑。这种模式慢慢被这些IC设计公司所接受。这背后其实有两个原因,第一是台积电在代工技术上在当时业内确实比较领先。第二是IC设计厂商在资金和固定资产上还是比较弱小,他们也没有能力做大规模的固定资产投资,所以台积电的出现主要解决了保密问题, 这种模式是很受市场欢迎的 。

从台积电的角度来说,它的出现大大加快了整个芯片产业的发展速度,帮助那些没有资金建立制造自己的制造工厂的公司提供了一个快速发展的机会。同时使更多优秀的设计能够面向市场,这个直接导致更多的应用场景被开发

核心竞争力

接下来从三个点概括一下中芯国际的大逻辑。第一个是28纳米的高端产能良率突破。在CEO梁孟松到来之后会被迅速突爆掉,预计在六个月之内完成14纳米也是大概率能够完成的,预计2019年释放产能。10纳米之下需要时间,这是对中芯国际比较大的难度。二是大陆芯片产业链的协同性越来越好,中芯国际处于巨大的机遇时刻看中芯国际之前发展受制的原因有很多其中包括国内的IC设计厂商持续落后和弱势。没有先进的设计与中芯国际的代工形成技术协同, 导致国内芯片一直处于尾随者,而不是跟随者。目前,类似于海思,包括nor领域的双新逐步有了一定的竞争力,包括长电科技做封测的公司内部管理问题也得到了逐步改善。另外封测行业的技术水平与世界先进水平也是最接近的目前它的短板还是在材料和设备上,不过总体而言,对于中芯国际本身来说,海思等的快速崛起是一个非常重要的推手。三是在市场竞争方面,中芯国际背靠大陆,之后有巨大的资金和投入,像中芯国际这样的芯片巨头应该是比较清晰看得见的国家战略。而且大陆庞大的需求完全能够支撑中芯国际在2021年、2022年左右成为行业老二,抢占联电和格罗方德的市场份额,这只是说需求能够支撑,但具体能不能做到还是要看公司的技术研发包括整体的技术迭代情况。

其实包括现在中芯国际的营收是一直创新高的,但从毛利来说,中芯国际今年的毛利率是成压的,主要因为28纳米的高端产能问题带来持续的拖累,即较低的产能利用率造成了毛利率的下滑。预期这部分可以在六个月之内——比较短的时间内有效突破。

这种顶尖技术类的制造业,如果技术突破后,还是有估值弹性的,因为它不是一家非常成熟稳定的公司,但这个时间点上,中芯国际对标台积电2200亿美金的市值肯定是不合适的。但如果它在2019年的市占率能达到8%,营收能达到320亿元人民币,净利润突破40亿人民币时,市值突破1500亿港币是非常现实的。

中芯国际的整体逻辑第一个是技术突破。第二个是大陆整体产业链系统性的提高,包括像海思和其他设计公司的崛起,对中芯国际来说是非常大的推手。第三个是国家战略即国家意志,国家一定会扶持一家芯片的独角兽。现在来看,中芯国际从规模、排名等各方面都是最有望成为独角兽的公司。从公司管理角度来说,台积电的管理层都比较专业,也非常有风度,两者各具优势。

总体来说,中芯国际未来的前景是较为良好的,可以乐观一点。多从积极的角度考虑他们公司的发展。另外有一些风险,包括人才问题、投入问题、技术攻克,这也是动态跟踪公司的一个比较重要的点总体来说中芯国际是比较好的,虽然可能会有些波折,但从投资角度来说,是一个比较好的标的。

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